Как «управляют» пенсионными активами?
Управляющий партнер AiSa777 Салтанат Абаева опубликовала свое мнение по этому вопросу и оценила работу ЕНПФ.
В последние годы нехватка инвестиций в экономику Казахстана становится острой. Правительство для активизации внешнеэкономической деятельности привлекает капитал на внешних рынках. Но стоит ли уповать на «дешевые» иностранные инвестиции? Привлекать валютные кредиты — влезать в долги, да и возвращать с процентами.
Есть другой вариант — деньги на государственные расходы можно «взять» и на внутреннем рынке. Те же пенсионные накопления — это длинные деньги, которые должны остаться в стране и развивать экономику. По данным ЕНПФ на 01.02.2017 объем пенсионных накоплений составил 6 трлн 714 млрд тенге. Пенсионные активы — это не только деньги, но и ценные бумаги, иные финансовые инструменты, которые "…предназначены для обеспечения и осуществления пенсионных выплат и переводов".
Что же касается деятельности ЕНПФ (расчеты автора по данным «Отчета о прибылях и убытках ЕНПФ» на сайте НБРК), то за 2016 год общая сумма доходов достигла 66, 3 млрд. тенге.
Замечу, что основная доля (88%) доходов ЕНПФ — это комиссионные вознаграждения в сумме 58,6 млрд. тенге.
В том числе, комиссионные от пенсионных активов составили 27% от указанной суммы, а от инвестиционного дохода по пенсионным активам — 73%.
Доходы по текущим счетам и размещенным вкладам равны 5,7 млрд. тенге. Это 9% от общей суммы доходов.
И лишь 3% приходится на доходы по приобретенным ценным бумагам.
Особый интерес вызывают цифры по статьям расходов ЕНПФ.
Итак, за 2016 год общая сумма расходов составила — 19,5 млрд. тенге.
Комиссионные расходы — 5,9 млрд. тенге, или 30% в структуре общих расходов. Причем, управляющим инвестиционным портфелем было оплачено вознаграждение в сумме 3,6 млрд. тенге (62%). А банкам-кастодианам заплатили более 2,2 млрд. тенге.
Внимание! тут начинается интересное… Из отчетных данных ЕНПФ видно, что порядка 70% расходов приходятся на административные расходы.
Это 13,6 млрд. тенге, немалая сумма.
Отмечу, что в статью «общие административные расходы» включены расходы:
* по оплате труда и командировочных — 8,4 млрд. тенге (62%)
* на амортизацию — 641 млн. тенге (5%)
* по аренде — более 1 млрд. тенге (8%)
* по налогам и др. обязательным платежам в бюджет (без КПН) — 829 млн. тенге (7%)
* прочие адм. расходы — 2,7 млрд. тенге (20%)
Было бы неплохо увидеть расшифровку статьи «прочие административные расходы». Что же кроется за цифрами в 2,7 млрд. тенге?
По итогам 2016 года чистая прибыль ЕНПФ составила 37,8 млрд. тенге после уплаты КПН в сумме 9 млрд. тенге.
Структура вложений пенсионных накоплений в разных странах различна. Если в развивающихся странах предпочитают инвестировать в более консервативные (низкодоходные) и менее рисковые финансовые инструменты (ГЦБ, облигации), то в пенсионных системах развитых государств активно инвестируют в акции, инвестиционные паи.
Что же касается инвестиционного портфеля ЕНПФ, то картина в динамике выглядит следующим образом.
Таким образом, по состоянию на 01.01.2017 основная доля совокупного инвестиционного портфеля ЕНПФ — 43,51% инвестирована в казахстанские ГЦБ. В иностранные ЦБ вложено — 9,1% портфеля. В банковский сектор направлено 28% пенсионных активов путем покупки облигаций и размещенных депозитов.
«Собака, вероятно, в этом и зарыта»?
Банковский сектор, возможно, рассчитывает решать свои проблемы за счет государства и пенсионных денег.
Процитирую информацию с сайта Нацбанка: «Основными источниками кредитных ресурсов, по мнению банков, остаются программы поддержки финансирования экономики за счет бюджетных средств (ДАМУ, БРК) и привлекаемые государственными холдингами внешние заимствования (АБР, ЕБРР, ИБР).
По мнению трех банков, «сложность управления государственными средствами заключается в отсутствии прозрачности процедуры распределения средств, нестабильности и малопредсказуемости сроков размещения». Кроме того, банки выражают высокую заинтересованность «в привлечении средств ЕНПФ по льготным условиям», оценивая эти средства не как рыночный источник финансирования, а «приравнивая пенсионные средства населения к бюджетным».
(см. отчет «Восприятие системных рисков участниками финансового рынка Казахстана», октябрь 2016 г.)
«А дьявол кроется в деталях»…
Для тех, кому интересна информация — в какие банки и на какой срок размещены пенсионные активы, детали см. сайте ЕНПФ.
Возможно, в управлении пенсионными активами у Нацбанка не хватает гибкости?
Известно, что основной проблемой пенсионных накоплений является относительно низкая доходность, не позволяющая не только преумножить, но и сохранить средства, отложенные на старость.
Так, по состоянию на 01.01.2017 текущая стоимость пенсионных активов, находящихся в управлении Нацбанком, превысила сумму 6 трлн 689 млрд тенге. Результат за 2016 год «эффективного» (в кавычках) управления пенсионными активами это — показатель доходности 7,95%. А с корреляцией на инфляцию (8,5%), получается отрицательное значение.
Пенсионная реформа 2013 года: плюсы и минусы…
Монополия ЕНПФ на обязательные пенсионные взносы и управление пенсионными активами фактически «уничтожил» рынок длинных и дешевых денег, создав прецедент изъятия пенсионных денег государством.
В условиях неразвитости фондового рынка, дефицита «прибыльных» финансовых инструментов, что мы имеем? «Токсичные активы» в инвестиционном портфеле ЕНПФ. Долги по дефолтным бумагам возвращаются очень медленно и незначительными суммами, а большие суммы по облигациям проблемных эмитентов «списываются». Более того, у ЕНПФ отсутствует долгосрочная инвестиционная стратегия, оно и понятно — один крупный «игрок» на рынке пенсионных денег.
В связи, с этим возникает вопрос — а не лучше ли управление пенсионными активами передать в частные руки и иностранцам?
Доверие — вот ключевой фактор развития накопительной системы. Процессы, которые происходят в стране на сегодня, говорят, скорее, об утрате доверия населения. Ежемесячные взносы в пользу будущих пенсий — только в обязательном порядке. А все попытки добровольных форм накоплений не столь успешны.
Согласитесь, культура сбережений формируется многими годами и основана на доверии населения к финансовой системе. Возможно, это — одна из ключевых причин, по которым добровольные накопления не развиваются так, как это происходит в развитых странах.
Возможно, кризис в госуправлении экономикой? А все остальные «моменты» — это круги от него…
Относительно прозрачности, открытости информации по управлению пенсионными активами.
Из открытых источников, из публикаций ЕНПФ узнаем (пост-фактум) информацию по структуре инвестиционного портфеля — в какие инструменты инвестированы, на каких условиях размещены депозиты? После общественного резонанса, связанного со «скандальной покупкой ЦБ…», произошли новые назначения в руководство ЕНПФ, создан Общественный Совет (ОС) — независимый консультативно-совещательный орган, объединяющий всех участников накопительной пенсионной системы".
Насколько ОС сможет «наладить связь» пенсионного фонда и «управляющих пенсионными активами» с вкладчиками, с общественностью — покажет время.
На мой взгляд, важно обеспечить планомерность пенсионных реформ, без частых смен «правил игры».
Проблему сохранности и преумножение пенсионных накоплений следует решать комплексно и без «наскоков».
Меня как вкладчика ЕНПФ беспокоят такие вопросы:
1. Возможно ли досрочно использовать свои пенсионные накопления (для погашения ипотечного кредита, в качестве первоначального взноса и т. д.)?
2. Будет ли возможность самому определять стратегию инвестирования накоплений?
3. Каковы критерии при выборе ЕНПФ коммерческого банка для размещения депозита?
4. Какую доходность прогнозируют получить по основным инструментам в краткосрочной/долгосрочной перспективе?
5. Будут ли новые правила на рынке капитала? Если «да», то какие? Придут ли новые «иностранные игроки»?
Полагаю, финрегулятор — Нацбанк и правительство (в лице МФ) ответят на главные вопросы: кто и как будет управлять пенсионными деньгами? Кто будет нести персональную ответственность за сохранность пенсионных накоплений и эффективное управление пенсионными активами?
Считаю, что при четком соблюдении принципов открытости, прозрачности и эффективности государственных структур, пенсионные активы работали бы с высокой доходностью.
А нам, вкладчикам ЕНПФ, для обеспечения беззаботной старости хочется сказать: на пенсионный фонд надейся, но сам не плошай!
Автор: Салтанат Абаева, Управляющий партнер AiSa777.
KAPITAL.KZ